合生創展賣股救急“紅線”

曾樹佳2020-12-15 08:35:09來源:樂居財經

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??或許是因為地產二代的別樣思維,也或許是金融學科班出身的緣故,合生創展(00754.HK)掌舵者朱桔榕,自年初接班以來,就開始在塑造著企業的另一種發展姿態。它對股權投資的涉足,引起了較大的關注。

??不過,朱桔榕向來不喜歡露面,因此,外界只能從合生創展的市場舉措中,讀懂她的內心獨白。

??12月13日,合生創展稱,它旗下間接全資附屬公司中先國際控股、上海大展投資管理,擬以21.57億元,出售北京農商行3.638%股份,合計4.42億股,每股平均價為4.88元。買方為北京國有資本經營管理中心。

??事項完成之后,上海大展投資管理將不再持有北京農商行股份,而中先國際控股將繼續持有其8237萬股(約占已發行的北京農商行股份0.678%)。

??此次的兩個出讓方,主要業務均為房地產開發。出售投資標的,獲得浮盈利潤,正符合合生創展的買賣邏輯,也是剛晉升為“主業”的股權投資業務,持續發展的縮影。

??朱桔榕無疑追求的是證券投資組合的多元化,這將為公司帶來有利的中長期回報。尤其是股票二級市場投資,它可以成為流動性管理工具之一,既有良好的現金分紅,又具備隨時變現的能力,資金轉化的靈活性顯而易見。

??炒股盈利9.17億港元

??此次出售事項,去除估計稅項及其他開支后,凈總轉讓價估計約為19.19億元,合生創展擬將這筆款項,用于未來投資,及營運資金。

??假如以14.3億元的成本、持有524,370,000股北京農商行的總股數計算,出讓方的平均成本約為每股2.73元。因此,以4.88元出售目標股份,估計合生創展能獲得約78.75%的利潤。

??從公允值的角度看,此次出售事項,盈利約為9.17億港元,將計入合生創展的其他全面收入。

??早在十年前,中先國際就認購了北京農商行4.99%股份。如今出售部分標的股份,合生創展于公告中透露了其逐利的兩面考量:一方面是覓得套現良機;另一方面,它仍保留了若干股份,以便在北京農商行每年的派息中,獲得穩定的現金流。

??昔日的地產巨頭、“華南五虎”之一,合生創展的規模顯然已經落于人后。不過,今年1月份,朱桔榕接班之后,意在用另一種方式助力業績,以此做出改變。

??合生創展正在被改造為綜合性投資控股平臺。

??此前11月18日,合生創展剛宣稱,從去年底至今,它在公開市場進行的一系列交易,進行相關上市證券購入事項,包括Sea股份、平安健康股份、平安保險股份、匯豐控股股份、中國移動股份及小米股份。

??總購買價分別約為8.82億港元、7.91億港元、17.42億港元、10.28億港元、 9.49億港元、10.3億港元,共計斥資約64.2億港元。

??據樂居財經簡單匡算可知,合生創展在過去近一年的時間里,靠炒科技股浮盈96%,約35億港元。如此高的回報率跑贏了99.99%的投資者,合生創展顯然具備了一定的投資眼光。

??截止2020年6月底,合生創展按公平值變動計入損益的金融資產總額,為134.8億港元,較2019年底的7.88億港元,暴增16倍。

??同期,其核心利潤同比大漲178.7%,達到43.11億港元。但在其中,當期股權投資收益達28.36億港元,占總營收26.4%,成為僅次于物業發展的第二大收入來源。

??換言之,凈利潤的大增,很大一部分得益于股權投資業務。

??“紅線”翻綠

??在提升利潤之外,合生選擇是此時賣股套現,或是為了“救急”。

??中報顯示,合生創展凈負債率為92%(紅線:大于100%),剔除預收款后的資產負債率為66.6%(紅線:大于70%),現金短債比為0.91(紅線:小于1倍),踩中一條“紅線”。

??據披露,截至6月底,合生創展的現金及銀行存款達約為172.16億港元,一年內到期的有息負債約188.6億港元,現金缺口約16.44億港元。

??此次出售北京農商行3.638%股份,到手現金凈額約19.19億元,假設短期有息負債規模大體不變,那么合生在手現金將足以覆蓋短期有息負債,即現金短債比大于1倍。

??如此一來,合生將從“黃檔”進入“綠檔”,有息負債規模增速上限將從10%上調至15%。

??“兩線”挑戰

??之所以會朝著股權投資的方向前行,可能與合生創展的企業基因有關。無論是朱孟依,還是其兄弟朱拉伊、朱慶伊,他們創下的合生創展、新南方集團、珠光集團等,都常有延伸投資觸角的舉動。

??在合生創展內部,也偏好有銀行或金融背景的人才。

??比如,朱桔榕就畢業于中國人民大學金融學專業。除此之外,今年11月剛離職的總裁席榮貴,也在銀行系統有著20余年的工作經驗;再往前追溯,第二任總裁武捷思,則曾任中國工商銀行深圳分行行長。

??以往十數年,合生創展“流水”的總裁,總是無法讓它在房地產領域取得突破,類似“曾經的航母擱淺”的話題,一直是業內的談資。

??截止今年6月底,合生創展經營現金流凈額,仍有298.83億港元的缺口,經營能力不足;但借貸總額達到904.71億港元,較2019年底667.73億港元,增長236.98億港元,增幅達35.5%。

??在缺乏真金白銀、業務發展訴求較大的情況下,若是利用金融投資的思維,打開突破口,也未嘗不是另一種思路。而與此同時,朱桔榕也逐漸在改變企業“慢周轉”的開發模式。

??2014至2017年,合生創展的銷售一直在百億的界限上徘徊,直至2018年,它才再次突破百億,實現149.75億的戰績;2019年,該公司再上一個臺階,銷售額達212.58億元,同比上升42.0%。

??今年前11月,合生創展的銷售額已破300億門檻,實現302.05億元的銷售額,較2019年同期的208.08億元上升45.2%。

??5月,合生創展耗資近180億,拿下北京分鐘寺4宗土地,久違地將自己置身于土拍市場的聚光燈下。截至2020年6月,其土地儲備總規模3170萬平方米。

??不過,看似股權投資與地產開發兩條線,都得到了一定程度的改觀,但其中并非毫無挑戰。除了“炒股”風險較高,把控難度大之外,該公司的土儲轉化能力,也有待加強。畢竟,其身后多個舊改項目,正在等著它去推進。

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